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新三板企业扎堆IPO 主板跳水考验决心

发布时间:2019-12-04 17:13:23

据记者不完全统计,截至目前,宣布接受上市辅导的新三板企业已达到330家,有79家新三板公司的IPO申请获得了证监会受理。

在新三板政策落地滞后的背景下,A股新股发行不断提速,在新三板掀起IPO热潮。

目前新三板有200多家公司在进行IPO辅导,79家公司在排队等待过会。有分析人士指出,若大量新三板公司扎堆上市,二级市场估值将受到较大的冲击,监管层可能会对新股发行采取总量和节奏控制。

近日沪深两市的跳水行情也在考验新三板拟IPO企业的决心,如果两三年后主板市场中小创估值整体下移,同时新三板制度建设顺利推进,企业可能要反思IPO到底划不划算。

新股发行提速 中小创估值下移

据第一财经记者统计,2016年全年,证监会共审核275家IPO申请,通过247家,其中11、12月份就审核了97家,通过84家,月审核数量从上半年的10~20家上升到了年底的30~60家。2016年全年证监会共核发IPO批文280家,11月份以来核发速度从每月两批提速到每周一批,月核发批文家数从上半年的10~20家上升到了年底的50家。

在新三板政策落地滞后的背景下,A股新股发行不断提速,在新三板掀起IPO热潮。记者不完全统计,截至目前,宣布接受上市辅导的新三板企业已达到330家,有79家新三板公司的IPO申请获得了证监会受理。

1月18日,创新层企业亿童教育(430223.OC)发布公告进入上市辅导,另一家创新层企业天迈科技(831392.OC)则公告已通过辅导验收,若IPO申请得到证监会受理,将暂停在新三板交易。近来,驴妈妈旅游网母公司景域文化(835188.OC)、喜剧品牌开心麻花(835099.OC)等明星企业的IPO决定更给新三板企业IPO潮增加了明星效应。

今年1月6日,新三板挂牌公司三星新材(831645.OC)的IPO申请获得证监会发审委审核通过,将登陆上证所主板市场。由此,三星新材成为继江苏中旗、拓斯达(行情300607,买入)之后最新一家,也是今年第一家IPO成功过会的新三板企业。

至于市场也有期许的新三板IPO绿色通道,多位业内人士则认为并不会导致大量新三板企业蜂拥上市的情况。

上海宽远资产副总经理梁力便表示,过去中小创估值高企、一二级市场估值差距明显的核心原因在于供给受限,IPO提速最终会使得场内外估值差异回归合理水平。“企业上市也有包括税收在内的各项成本,估值差异的收窄会使企业上市动力没那么强。最后应该会达到一个平衡状态,时间会比较长,但应该是这样的趋势。”梁力称。

“我们预计未来2~3年,A股的投资逻辑将会发生较大的变化,可以称作‘类全球化’。”北京清和泉资本策略师赵宇亮向记者表示,因未来经济预期波动收敛,价值蓝筹股估值或将继续上修,与中小创的估值将会进一步拉近。而同时,未来解禁压力、IPO放行、再融资收紧等因素也会导致成长股的估值出现大幅分化。

在赵宇亮看来,当前A股整体PE20倍上下,处于历史底部区间,而创业板PE仍高达65倍上下,才回归至历史中位数水平。创业板与沪深300的相对PE为5倍,已经跌破历史中位数,趋势是加速向下。

“从流动性的角度来分析,当前流动性宽松阶段拐点已经出现。从去年下半年开始,央行的货币政策转为中性,金融市场开始去杠杆,房地产集中调控,美元处于加息周期,人民币处于贬值周期,全球利率出现了不同程度的上行。”另一位深圳地区的私募投资总监则分析表示,在这期间,中小创的估值持续面临调整的压力,往后看,中小创估值提升的逻辑将不断弱化。

“A股现在的高估值问题肯定是通过供给增加来解决,但二级市场的消化能力也是有限的,比如2011年市场化发行时就曾出现大量破发,部分新股首次发行失败。”梁力认为,从监管层思路来看,应该是会有总量和节奏控制,以慢慢接轨的方式最后实现二级市场估值的合理化。

在前述深圳私募研究总监看来,若大量新三板公司扎堆上市,二级市场估值将受到较大的冲击。“现在IPO速度这么快,跟注册制其实没有太大差异了。如果新三板继续加大供给量冲进来,市场也会崩盘。”

摘牌去主板IPO划算吗?

有消息称,监管层近期召集部分机构座谈,征询对IPO、再融资、壳资源和新三板等问题的意见和建议。据称,未来2~3年,新三板创新层可能会拿出5%的挂牌企业进行连续竞价交易。

去年12月27日,全国股转公司副总经理、新闻发言人隋强在苏州表示,2017年将以市场分层为抓手,加大制度供给,为不同公司的不同发展阶段提供与其发展相适应的制度供给,使新三板既能包容早期创业企业,又能满足发展壮大的企业的需求。

由于前期政策预期落空,新三板市场信心受到较大打击,因此监管者对未来政策红利不再轻易发声。不过,今年公募基金入市、私募机构做市,以及未来创新层竞价交易、投资者门槛降低和转板试点仍值得期待。

与此同时,企业摘牌去A股IPO仍存在一定的风险。去年来已经过会的三家挂牌公司股权结构较为简单,没有“三类股东”问题(契约型私募、资管计划和信托计划)。由于新三板采取做市交易制度,当前有部分排队IPO的新三板挂牌企业股东人数超过200人,存在“三类股东”。

IPO提速也导致中小创此前凭借“稀缺性”长期享受的高估值的状态面临调整,新三板公司过去“眼红”的估值溢价空间似乎正被不断压缩。

“风险是存在的,所以挂牌企业是否去IPO,还是要从企业的生命周期和战略意图去考虑,而不只是盲目追求估值差。”安信证券新三板研究负责人褚海滨向记者表示,传统行业、利润在5000万元以上的公司可以考虑去主板挂牌,而对于利润区间为1000万~2000万元、行业增长较快的公司来说,由于急需资金突破自身瓶颈和壁垒,留在新三板也不是一个坏选择。

华东一家券商新三板首席分析师告诉第一财经,“新三板企业是否应该去IPO没有定论,要看企业处于什么发展阶段。过去IPO最大的问题是冻结股权好几年,很多企业会因此错过业务发展的时机,不能定增融资。如果IPO提速,时间周期缩短,那么愿意IPO的企业会更多。”

不过梁力则认为,即便估值溢价不断缩小,A股市场相比于新三板还是优势明显。“目前新三板还是一个比较边缘化的市场,即便估值差异缩小,在A股做再融资、减持等都相对简单,市场承受力也较强。”梁力说。

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